金地集团600383：销售逆势增长融资优势延续

事项:　　公司公布2021 年年报，实现营业总收入992.3 亿元，同比增长18.2%，归母净利润94.1 亿元，同比下降9.5%，实现EPS 2.08 元，与业绩快报基本一致　　公司拟每10 股派发现金股利6.3 元　　平安观点:　　业绩相对平稳，未结资源充足:公司2021 年实现营业总收入992.3 亿元，同比增长18.2%，归母净利润94.1 亿元，同比下降9.5%利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降11.7 个百分点至21.2%，2)资产减值损失同比增加5.7 亿元至12.1 亿元，3)受财务，销售等费用率上行影响，期间费用率同比增长2.2 个百分点至9.3%期末合同负债同比增长19.1%至1125.4 亿元，为近一年营收1.13 倍，未结资源仍相对充足　　销售逆势增长，深耕成效显著:公司2021 年销售金额2867 亿元，同比增长18.1%，超额完成目标(2800 亿元)，增幅位于TOP20 房企前列　　销售面积1377 万平米，同比增长15.2%销售均价20821 元/平米，同比上涨2.5%城市深耕战略指引下，公司所在城市市场份额进一步稳固提升，全国十多个城市市场排名位列前十，其中上海，金华，呼和浩特，徐州，昆山市占率排名第一期内新开工面积1843 万平米，竣工面积1534万平米，同比增长16%，39%，均超额完成目标(1681 万平米，1450 万平米)2022 年计划新开工634 万平米，同比下降66%，计划竣工1536万平米，同比微增0.1%，同时将综合新获取项目及外部环境，在年中就经营计划进行调整　　拿地强度略降，布局更为聚焦:公司2021 年新增建面1636 万平米，同比下降1.3%，总地价1309 亿元，同比下降3%拿地销售面积比，拿地销售金额比分别为118.8%，45.7%，较2020 年降19.9 个，10 个百分点　　平均楼面价8001 元/平，同比下跌1.8%，地价房价比38.4%，较2020年降1.7 个百分点其中一二线城市投资占比65%，市场流动性更好，安全性更高的一线城市投资占比提升至34%，投资布局更为聚焦期末共进入全国78 个城市，总土储6398 万平米，权益土储2923 万平米　　融资优势延续，三条红线维持绿档:期末公司债务融资加权平均成本4.56%，同比下降18BP，净负债率，剔除预收款后的资产负债率，现金短债比分别为55.2%，67.6%，1.4 倍，三条红线延续绿档　　投资建议:维持此前预测，并新增2024 年预期，预计公司2022—2024 年EPS 分别为2.21 元，2.32 元，2.40 元，当前股价对应PE 分别为6.2 倍，5.9 倍，5.7 倍公司销售增速靠前，竣工结转具备支撑，财务稳健，综合优势突出，有望穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持推荐评级　　风险提示:1)政策呵护力度不及预期，楼市调整时间延长，幅度扩大，带来公司经营受损风险，3)楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行，前期高价地减值，利润率持续下行风险，3)公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险