鱼跃医疗002223：公司重回常态运营业绩实现平稳过渡

事项: 公司发布2021年年报:全年实现营收68.94亿元，实现归属净利润14.82亿元，扣非后归属净利润为13.19亿元符合预期分红预案:每10股派现3.00元 平安观点: 疫情需求消退，运营向常态化回归 2021年全球疫情防治需求相比2020年有所减少，伴随着社会运营向常态化回归，公司产品销售结构再次出现变化与疫情相关度较高的产品，例如呼吸治疗板块中的呼吸机，感控板块中的消毒产品，家用电子板块的额温枪等销售有所减少而常规诊疗或健康生活类产品则迎来了恢复，康复和临床板块的手术器械，糖尿病护理板块的电子血糖仪等均实现较好增长 产品结构的改变也导致了公司2021年部分财务数据相较上一年有较大变化盈利能力较强的呼吸机等产品需求减少后2021年整体毛利率为48.29%，同比下降4.39pp费用率方面，销售费用率受常规产品占比提升的影响较大，2021年为13.71%，另外管理费用率为5.64%，研发费用率为6.17%2021年公司经营现金流也趋于回归常态，而2020年存在较多提前付款的疫情需求，导致报告期内经营现金流净额同比下降57.57% 新品类持续推出，海外布局添砖加瓦 公司通过不断推出新兴产品来实现持续增长，包括开拓全新产品领域以及对现有产品大类的升级迭代过去几年公司加大了研发投入，推陈出新的节奏随之加快连续血糖监测系统的上市有望改变传统血糖控制方式，满足血糖精确监控的高层次需求心脏除颤设备在2022年取得国内注册证，产品国产化能在一定程度上缓解产能的不足，另一方面也有利于参加国内各类招标活动此外，在已有产品线中，公司也推出多款升级产品，带来更多的功能和更便捷的使用体验 疫情期间产品出口显著增加，公司新扩张的海外团队在此积累了丰富经验 2021202120212021年公司在欧洲，东南亚等地开展 各类营销活动，并着手建立属地化服务团队强公司对海外市场的掌控能力和 2022 年公司有望在海外的医疗机 构，家庭健康两大终端实现新的突破 维持强烈推荐评级公司在疫情高基数的情况下，顺利实现非疫情产品的恢复性增长虽然产品品类的切换短期内对公司业绩造成一定冲击，但伴随着社会运行趋于稳定，公司此前积累的新产品，强化的新能力，新市场将逐步体现出价值根据近期国内外疫情变化情况，调整并新增2024年预测，预测2022—2024年EPS为1.58，1.87，2.20元，维持强烈推荐评级 风险提示:1)业务整合风险:外延扩张后若整合不顺可能影响并购效果，2)产品销售不及预期风险:若公司新品销售不能及时上量，可能影响产品迭代节奏，3)产品降价风险:公司部分产品销售对象为医院，存在一定降价压力

基金经理分析称，本轮军工板块上涨，是由业绩推动的。从目前走势看，军工板块2022年有望进入板块涨幅前十，当前正是跨年布局的“播种期”。