广州酒家6030432022年一季报点评：餐饮业务复苏速冻受益于产能释放

事项:广州酒家发布2022年一季报本期公司实现营业收入7.47亿元，同比增长11.51%，归母净利润约5251万元，同比增长10.36%，扣非后归母净利润5074万元，同比增长13.23%点评:期内收入端稳定增长，成本费用控制能力优秀，各项成本费用率基本保持稳定2012年第一季度，公司毛利率为30.31%，净利润率为7.12%期间销售费用率为9.49% ，管理费率9.22% ，R&D的费用率为2.19%食品业务收入5.17亿元，同比+6%制造业务占收入的69%分产品看，月饼收入798万元，同比—2.26%受益于产能释放，速冻品类增长明显，速冻品收入2.74亿元，yoy+27.66%，占比37%其他产品赚了2.35亿元，同比—11.29%广东省实现收入6.1亿元，同比增长10.6%，占比81.6%，基本持平未来，我们将继续拓展全渠道，重点深化大湾区，完善华东，华中地区超市建设，完善经销商渠道本期经销商数量变化不大期末广东省内经销商589家，广东省外经销商401家核心品类产能得到有效提升，产能扩张有序推进公司在广东设立了广州，茂名，梅州，湘潭四大食品生产基地梅州速冻食品生产基地将于2021年第三季度投入试生产，湘潭基地二期速冻生产线建设期间，预计项目总投资3亿元，投产后预计年产量约3.85万吨预计未来2—3年公司仍将处于产能释放期桃居餐饮店贡献餐饮收入餐饮业务收入2.2亿元，yoy+26.14%，主要是陶陶居的综合贡献，以及餐饮菜品的创新节日期间，各种套餐+外卖宣传刺激需求餐饮业务占比29%截至2021年底，直营店32家，其中广州直营店21家，星城直营店2家，淘淘居直营店8家一家未来智能餐厅公司授权第三方经营淘淘居22家加盟店公司于4月27日发布公告公司董事长徐卫兵先生计划自公告之日起15个交易日之后的6个月内通过集中竞价方式减持公司股份.计划减持不超过20.9万股，计划减持比例不超过0.0369%降价价格根据实施降价时的市场价格确定截至本公告日，董事长徐卫兵持有公司股份839，695股，占公司总股本的0.1480%盈利预测:考虑到公司食品业务收入占比基本稳定，伴随着产能的进一步释放，速冻，腊肉等产品未来有望继续贡献收入增长餐饮端掌握了广州酒家和陶陶居两大广东餐饮领导品牌，看好公司以餐饮树立品牌，在食品制造端实现的商业模式22 —24年EPS预测为1.15，1.37，1.48元对应的PE分别是20倍，17倍，16倍考虑到伴随着品类结构的优化，速冻，腊肉，西点等常态化产品的推出将进一步平抑营收的季节性波动，产能得到释放，省外，线上渠道的拓展将进一步打开增长空间23年20—25倍PE，对应目标价27.36—34.20元疫情下，公司经营业绩稳定增长，品牌力强劲，成本控制能力优秀，维持强推评级风险:能力建设不如预期，食品安全事故，省外扩张不及预期

广州酒家的食品经营产品主要包括以广式月饼和月饼馅系列，粽子等为代表的时令食品。以核桃包，流沙包，虾饺等零食为代表的速冻食品，以及培根，糕点蛋糕等其他消费类食品。广州酒家产品种类繁多，满足消费者不同消费场景的需求，并通过“广州酒家”“陶陶居”“丽口府”“秋风”“凉风苑”等品牌传达公司产品理念。