亚太科技002540：营收高增长盈利改善可期

事件:4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入60.17亿元，同比增长50.81%，归母净利润4.58亿元，同比增长28.21%，毛利率14.46%Q1 2022年实现营业收入15.46亿，同比增长17.06%，归母净利润0.83亿，同比下降7.54%，毛利率13.49%营收持续增长，盈利拐点可期2021年第四季度，公司实现营收17.5亿元，同比增长约23%2022年Q1毛利率较2021年下降约1个百分点，其中2022年Q1费用率为7.2%，与2021年基本持平公司费用控制非常出色，盈利能力下降主要是因为原材料增加了7个百分点左右公司收入高增长:1)自行车用铝量增加公告显示，公司2021年汽车行业供应16.3万吨，同比增长33%，2)一些新客户的拓展，3)航空航天，空调行业对铝合金材料的需求增加公司短期有压力，拐点可期:1)国内大宗原材料价格持续上涨，对公司造成局部影响，2)国内部分物流受到影响，3)由于部分新增产能的引入，短期内产能利用率较低整体来看，公司的定价模式还是以加工费的情况为主原材料价格波动对公司影响有限，可以很好的向下传导加上新客户的拓展叠加，产能利用率有望逐步提升，盈利拐点可期2022年，公司收入有望保持高速增长，盈利能力可提升公司公告显示，2021年，公司铝挤压材销量为22.59万吨，同比增长32%，其中主要增长来自新能源汽车的三电系统，换热系统和底盘车身系统受益于新能源汽车销量的快速增长和公司交付能力的提升，2022年公司收入有望继续保持高增长2022年，公司盈利能力有望改善:1)费用率将进一步降低，2)伴随着新产能的逐步落地，出货量将持续高速增长，规模效应将逐步显现，3)深加工能力逐步释放，产品附加值有望逐步提升，4)原材料价格有望企稳，成本端压力部分传导客户结构优质，产能持续扩大根据公司公告，公司汽车轻量化行业的客户覆盖全球500多家知名汽车零部件和整车企业，如博世，Mainland China，电装，法雷奥，三华，宁波等配套车型涵盖蔚来，理想，小鹏等新势力，比亚迪，吉利，长城等强势自主品牌，以及特斯拉，大众，宝马，奥迪，奔驰，RIVIAN，PSA等外资汽车企业航空工业进了航空工业下的飞机发动机厂，空调工业进了大金空调，轮机工程工业进了以色列的IDE产能持续扩张:根据公司公告，公司年产8万吨轻质高性能铝挤压新扩建项目和年产4万吨轻质环保铝合金项目厂房已竣工，即将投产，6.5万吨新能源汽车铝材项目已基本完成设备采购，即将进入设备调试阶段新能源汽车用航空特种铝材及高强度抗冲击铝合金零部件项目目前正在加快建设进度根据公司公告，预计2022年底公司铝挤压产量将达到30万吨左右未来三到五年，将实现约40—50万吨高性能铝挤压产能和300—500万套高强轻量化系统铝零部件产能的规模布局投资建议:给予买入—A评级我们预计公司2022—2024年实现营业收入75.3/91.1/10.84亿元，净利润56/68/9.3亿元目前股价是PE的9.5/7.8/5.7倍首次评级，给予买入—A评级，6个月目标价5.73元/股风险:行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动的风险，疫情影响的风险