公牛集团6031952022年一季报点评：环比改善已至后续看点尚多

2022年一季度，公司实现营收30.78亿元，同比增长+19.6%，归母净利润6.41亿元，同比增长+5.7%，扣非净利润5.62亿元，同比增长+0.7%一季度，在疫情压力和成本持续上升的背景下，公司收入和利润增速逐月上行，盈利能力逐月上行实属不易，业绩优于同业展望全年，公司新老品类持续发力，尤其是新品类持续高速增长，有望带动全年业绩好于预期经营良好，增速和利润率逐月提升2022年一季度，公司实现营收30.78亿元，同比增长+19.6%，归母净利润6.41亿元，同比增长+5.7%，扣非净利润5.62亿元，同比增长+0.7%一季度公司经营情况良好，符合预期，收入和利润增速逐月上升在第一季度整体成交量较小的情况下，公司毛利率和净利润率高于去年第四季度的情况并不多见展望2022年，短期来看，受全国局部疫情影响，3月份以来运力存在短期压力但展望全年，公司新老品类都在发力，一致优于同行预计全年经营会好于预期电气照明继续增加一季度公司各板块延续良好态势，各项业务均实现正增长，其中第二板块电气照明延续高增长态势，连接板增速第二，预计一季度接近两位数增长近两年，公司在原有主营业务的基础上，不断推出具有协同效应的新品类，如电源管理的PDU，新能源的充电桩/枪等预计经过一两年的准备，新品类有望在2022年展现出更强的爆发力盈利能力较上月有所改善，全年趋势有望维持在去年盈利能力略有下降后，该公司第一季度的利润率出现了环比增长，表现良好具体来看，一季度公司毛利率为34.5%，同比—3.8pcts，环比+2.2pcts同比下降主要是由于本期原材料成本压力高于去年同期，而较去年第四季度增长2.2pcts主要是由于今年第一季度价格小幅上涨2%—3%，叠加公司正常产品升级等因素一季度，商品价格持续上涨，考虑到公司的行业地位+短期价格涨幅很小，如果商品价格保持稳定，公司全年毛利率有望继续回升费用率方面，一季度销售费用率/管理费用率/财务费用率为5.2%/3.9%/—0.9%，保持稳定预计由于新产品的大量出现，销售费用率将在今年第一季度继续小幅上升大有作为不断提高营销，R&D和生产的效率公司以大有作为为理念，在实际运营中非常注重打造长期竞争力，尤其是在品牌，产品，渠道，供应链效率等方面过去一年，在疫情不明朗的情况下，公司积极拥抱变化，综合竞争力不断提升公司持续优化渠道结构，分别为开墙，led等业务增加了一大批更匹配，更专业的渠道门店，特别是重点发展综合门店，以及更适合综合协调，专业化的家装等渠道2021年，公司B端收入同比+175.2%，发展家装综合网点1.8万家风险因素:产能扩张后，未来产品需求达不到预期，相关行业竞争加剧，原材料价格上涨，导致盈利能力下降，疫情超出预期投资建议:维持公司2022/23/24年EPS预测5.15/6.05/7.07元，目前价格对应25/21/18倍PE展望未来，中长期来看，我们认为公司品类扩张，份额提升的趋势不变，增长可期参考健朗五金，陈光文具，特锐德等可比公司2022年30倍PE对应的平均估值，考虑到公司行业份额较高，多元化品类逐渐放量，给予2022年35倍PE，对应目标价180.3元，维持买入评级