2022年3月企业盈利数据点评：盈利回暖不改企业压力政策仍需发力

事件:2022年4月27日，国家统计局公布了2022年3月份工业企业利润数据2022年1—3月，工业企业利润同比增长8.5%核心观点:在减税降费和去年同期基数较低的推动下，3月份企业利润增速明显提高具体来看，3月份工业品价格保持高位，营业利润率大幅提高，单位成本明显下降，支撑了企业利润增速从结构上看，3月份利润分化逐步缓解，上游采矿业利润占比有所下降，中游装备制造业利润占比大幅上升，受疫情扰动的消费制造业利润占比略有下降，企业间利益失衡趋于缓解展望未来，在俄乌冲突，疫情蔓延等多重因素影响下，工业企业利润回升仍面临挑战，企业库存仍在高位运行，中小企业成本压力仍较大，急需新一轮稳增长政策我们预计，本周即将召开的政治局会议将对稳定经济和扩大内需做出政策安排二季度新一轮逆周期对冲政策值得期待驱动:利润率大幅回升，推动利润增长企稳回升3月份，企业利润单月同比增长14.0%，比1—2月份提高9.0个百分点分项来看:价格:价格持续高位震荡，对利润支撑仍有弹性月度PPI同比从2月份的8.8%降至8.3%，而环比PPI从2月份的0.5%升至1.1%下降速度明显放缓，但总体来看，价格因素对工业企业利润的支撑作用将继续减弱成交量:受疫情影响，增速明显下滑，利润支撑减弱3月份，工业增加值增长5.0%，比1—2月份回落2.5个百分点，主要受疫情扰动，以及部分地方企业停产，供应链受阻等影响，制造业增加值增速明显回落利润率:营业利润率大幅回升，是3月份盈利的主要支撑2022年3月，工业企业月度利润率为6.72%，比2022年1—2月提高0.75个百分点，比去年同期提高0.19个百分点，反映出减税降费，帮助企业脱困等政策持续有效结构:上游占比下降，结构分化缓解从主要行业看，3月份采矿业，制造业和电力及水供应业利润总额同比分别增长177.2%，1.1%和—5.5%上游矿业继续保持快速增长，制造业利润逐步企稳从各大行业利润占比来看，采矿业占比下降，制造业，电力及供水业占比上升，结构分化有所缓解，从内部来看，制造业主要受中游装备制造业利润率上升的推动3月份，装备制造业利润总额同比增长1.75%，较2022年1—2月上升7.0个百分点，利润占比29.6%，较上月上升4.0个百分点库存:在疫情冲击下，库存增速被动上行，主动去库存趋势不变3月份产成品库存同比增长18.1%，比1—2月份扩大1.3个百分点，主要是供应链受阻，企业库存在疫情冲击下被动上行，从营收增速来看，3月营收增速同比增长12.7%，比2022年1—2月回落1.2个百分点企业营收增速放缓下，企业被动补库存已经见顶，短期扰动不改变长期主动去库存趋势风险:政策落实不及预期，疫情反复超出预期