保险Ⅱ行业：险资投资金融产品及委托投资办法点评：拓宽险资金融产品投资范围

事件:5月13日，银监会发布《关于保险资金投资金融产品的通知》和《保险资金委托投资管理办法》。

在这方面，我们的意见如下:

《通知》拓宽了保险理财产品投资范围，有利于优化保险资金配置结构，要求提高资产穿透和管理能力核心要点包括:1)拓宽保险金融产品投资范围:将理财产品，债转股投资计划，单一资产管理计划等理财公司(注册资本不低于30亿)产品纳入保险机构(保险集团，公司，资产管理公司)可投资金融产品范畴，2)放松金融产品投资要求:取消保险投资理财，集合资金信托，信贷资产支持证券，资产支持专项计划的信用评级要求，放宽发行资产支持专项计划的证券公司净资产不得低于60亿至30亿的要求，3)加强资产穿透和管理能力:要求保险机构根据产品基础资产的性质进行穿透，并具备相应的投资管理能力穿透后按照基础资产类别纳入相应的投资比例进行管理禁止保险资金投资结构性金融产品的劣后份额(以公司自身持有的资产或者资产收益权为基础的结构性金融产品除外)

《办法》进一步规范保险公司委托投资行为，放开受托人间接投资股权计划和不动产金融产品核心点包括:1)明确受托人的主体和能力:明确受托人为保险资产管理机构，必须具备与投资标的相关的管理能力，2)压实佣金由双方负责:补充规定双方禁止的佣金行为，规范委托方的责任和义务，3)加强风险控制和监管报送:反复强调双方公司治理要求，增加信息共享，识别，沟通和协调机制，简化监管报送内容，提高报送时效此外，值得注意的是，根据《办法》的规定，委托投资可以间接投资于股权计划和房地产金融产品，或将促进两类产品的配置

总体来看，提高保险投资配置的灵活性和规范性，拓宽投资范围，有助于提高长期投资收益截至2021年末，保险资金余额约23.2万亿元，yoy+7.3%，CAGR最近十年为14.4%，保险资金对外投资占余额的70%，保险资金配置需求旺盛从底部配置来看，2021年末理财产品投资余额为1.72万亿元，占比7.4%最近几年来，10年期国债收益率不断下降，今年以来权益市场波动不断下降，保险资金配置压力明显加大我们认为，此次政策修订将有助于保险资金拓宽投资范围，挖掘多元化投资机会，提高保险投资收益，同时，有助于规范保险投资运作，引导保险投资发挥长期投资和支持实体经济的作用

投资分析意见:保险估值处于历史底部，安全边际较高预计疫情企稳后负债端有望逐步恢复，资产端在利率和权益市场触底时会出现改善2022年5月13日收盘，a股寿险22年动态PEV估值在0.32—0.52倍之间，推荐排名为:中华财险，PICC，中国人寿，中国太保，新华人寿

风险:1)有效人力恢复缓慢，规模人力增长面临压力，2)长期利率下行，资产重新配置面临压力，3)股票市场波动，信用风险暴露。