白酒：何为次高端？成长赛道空间广阔龙头混战各有看点

看本质:下一个高端是什么能满足消费者心理安全感的品牌白酒兼具物质属性和精神属性与高端白酒品牌相比，次高端品牌也能满足消费者的精神需求，主要是因为宾主之间存在心理补偿机制:次高端产品凭借产品本身的内在价值弥补价格的不足，在面子消费上实现性价比它是在价格无法一步到位的情况下，满足消费者心理安全感的一种心理补偿机制的体现

过去的恢复:在2003—12年恢复开发的第二高结束第二次高端快速增长的原因是:1)经济高增长提升白酒需求，固定资产投资繁荣经营活动，2)高端价格持续上行，打开下一个高端价格的天花板，3)厂商加大对下一个高端价格带的布局泡沫破灭的原因是:1)投资驱动的政商消费需求大幅增加，大众消费基础薄弱，2)集约化程度低，终端建设不足，3)三公消费打破高端泡沫，高端价格快速下行

看当下:强劲基本面驱动的第二次高端复苏泡沫破灭后，企业纷纷反思过去发展过程中存在的问题，积极协助渠道去库存，理顺发展思路此时，大众消费和消费升级成为经济增长的重要驱动力，叠加渠道推够+全国化+酱香酒进入市场，次高端继续扩大具体来说，中国的第二高端企业以强大的品牌力通过招商引资和铺货首先完成了全国化

区域次高端企业受益于省内强大的品牌基础，可以因地制宜地积极调整营销和渠道政策在省外，他们可以通过复制样本市场来开拓新市场在这一轮酱香酒热中，次高端酱香酒企业，依靠更高的渠道利润，推动量价齐升，促进品牌力的可持续发展

展望:第二高端方兴未艾，潜力巨大最近几年来，次高端品牌的渐进式营销策略和渠道玩法增加了品牌力同时，高端名酒的持续涨价打开了次高端价格的上涨空间，而消费升级趋势扩大了次高端白酒的市场容量，推动次高端白酒进入量价并举的扩张模式次高端行业主流价格带未来发展有两大趋势:一是主流价格带从300元起，未来500—600元价格带将成为新战场，二是价格带产品逐渐丰富

再看竞争:品牌壁垒和渠道壁垒的碰撞目前，次高端品牌的竞争主要集中在区域性强势品牌和全国性品牌的竞争就目前的情况来看，是名酒向地方和区域龙头渗透的探索从趋势上看，民族品牌区域渗透和区域品牌延伸并存的格局将是大概率事件在未来行业集中化的趋势下，消费者培养是首要解决的问题

看公司:次高端酒公司禀赋不同，发展路径因势利导中国第二高水平:渠道周期性扩张，天花板高度灵活受益于强大深厚的品牌力，其发展路径还停留在布局空白市场的阶段，通过招商或个人运营来开拓新的市场全国品牌业绩的天花板高于区域龙头区域内次高端:深耕基地市场，经营稳健，抗风险能力强中档酒业绩增速更符合GDP增速，过去中档酒的高速发展为接下来的高端打下了良好的基础从业绩来看，区域龙头业绩的增长依赖于大本营市场的渠道，一步步实现省内全覆盖，省外逐步拓展成功的可能性大，为以后的业绩发展提供了稳定性

投资建议:把握复苏情景下的弹性和确定性目标我们相信，在未来，全国次高端和区域龙头将共存共荣长期来看，品牌强，运营高的企业会有更好的投资机会2022年全国次高端和区域龙头可能节奏不一样2022年上半年整体经济承压此时，扩张型全国次高端品牌的景气度弱于区域企业，说明全国次高端品牌明显放缓，而区域领导品牌则享受边际景气在场景持续复苏，经济向好的情况下，次高端渠道拓展带来的增长可以体现在高性价比上建议以疫情+刺激为完整周期，寻找基本面和竞争力增强的行业和公司我们建议次高端白酒板块按照场景复苏和财富效应演绎的逻辑，依次布局区域次高端和全国次高端区域酒推荐洋河，顾靖酒厂，金世元，伊力特，要注意迎驾贡酒第二高端已经超跌，但基本面取决于经销商信心的恢复进度推荐确定性较强的山西酒业和招商进程尚处于初级阶段的舍得酒业，推荐酒鬼酒和方水晶

风险:经济下行和疫情反复风险，招商引资和商品配送不理想，区域竞争格局恶化。