招商宏观张秋雨：减收增支快节奏，下半年路在何方？

招商局宏观张晶晶团队

上半年财政节奏:减少收入，增加支出，加快步伐今年以来，国内经济受到三重压力，稳增长的财政政策成效显著减收入，增支出，加快步伐的稳增长政策是上半年财政政策的重点

降收入:加强对市场主体和就业的支持上半年财政收入减少主要体现在减税力度加大和减费力度加大2022年预计减税降费2.5万亿，比去年的1.1万亿多1.4万亿根据中华人民共和国国家税务总局的数据，截至6月，全国累计新增退税，减税和减费超过2万亿元减税带来上半年财政收入增速进一步下滑，中央和地方政府增速放缓

增支:稳投促费今年财政两账支出预算为12.8%，仅次于2020年的13.2%上半年财政数据显示，上半年累计公共财政支出达到全年进度的48%，与去年基本平衡，比2020年提高1.3个百分点，政府性基金支出进度达到39%，比去年提高近8个百分点，比2020年提高3.6个百分点从结构上看，基建支出继续保持较高增速

加快步伐:上半年专项债券新增3.41万亿元，全年进度93.3%一季度新增专项债券1.3万亿，是去年一季度的49倍二季度新增专项债券2.1万亿，是去年二季度的2.1倍

第二季度，经济受到疫情的严重影响从5月份开始，各项政策都要落实，6月份加大了稳增长的政策6月新增创纪录的1.37万亿专项债券，月初新增8000亿政策性银行信贷，月末新增3000亿政策性金融工具作为项目资本金在如此强力的政策推动下，二季度的经济数据表现还是比较一般的

下半年增量政策观察:5月以来，市场一直在关注和讨论发行特别国债，提高赤字率等增量财政政策工具我们在6月份的中报中强调，在6月初政策性银行增加8000亿贷款后，特别国债的可能性进一步下降站在当下，上半年经济数据公布后，我们认为下半年经济下行压力依然存在国内经济受全球经济低迷，通胀高企，欧美加速收缩，国内消费者信心不足，房地产销售重回低谷等因素影响下半年稳增长政策将继续发力对于增量政策工具，我们预测下半年可能会有专项国债或2023年专项债券提前发行在7月底的政治局会议和8月初的人大常委会上可以看到增量财政政策的观察点