7月美联储议息会议点评：如期加息75BP美元恐难大幅走弱

事项:

在7月美联储议息会议上，美联储如期宣布加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至2.25—2.50%，每月规模缩减475亿美元，自9月以来已扩大至950亿美元。

和平观点:

本次会议有以下几点值得关注:第一，经济方面，认为近期支出和生产指标一直疲软可是，劳动力市场仍然非常紧张，失业率低，空置率处于历史高位，工资增长不断上升劳动力市场的持续走强表明总需求仍然稳定，美国经济没有陷入衰退，真正的衰退是持续数月以上的大范围衰退第二，通胀方面，通胀远高于目标尽管一些商品的价格有所下降，但此前的飙升推高了价格，增加了通胀的上行压力控制通胀仍是当前货币政策的核心任务，目标是将通胀降至2%第三，货币政策方面，目前的利率水平是中性的，需要将政策调整到适度收紧的水平未来连续加息是合适的希望在今年年底前达到适度收紧的水平，认为今年年底利率中位数在3.25%—3.5%在未来的加息节奏上，将放弃前瞻指引，根据经济数据的变化进行调整强调未来某个时点可能适当放缓加息步伐，同时强调必要时会毫不犹豫地采取更为激烈的行动第四，通胀与增长的平衡，美联储认为有必要放缓经济增长，美国经济有必要在一段时间内保持低于其潜在水平，以创造负产出缺口来抑制通胀因此，美联储不会在经济进入下行趋势后立即放松政策，未来很可能会允许失业率分阶段上升

会后美股大涨，美元走弱，10Y美债收益率反应相对平淡，金融市场整体情绪有所改善人们认为，美联储会议的基调属于鸽派

我们认为，美联储之后的行动不会像市场交易那样片面第一，美联储对未来加息路径持开放态度，更依赖数据我们预计三季度美国通胀将处于顶部区域，核心CPI甚至可能反弹通胀数据很难看到趋势性下降，第二，美联储当前的首要任务是控制通胀强劲的就业市场支持美联储继续大幅加息美联储态度的边际宽松最早可能要到9月份的议息会议

对外汇市场有何影响。

美元指数突破7月前期高点105的主要动力是欧元走弱我们原本预计，美元指数的105位置基本反映了美联储的紧缩预期伴随着欧洲央行7月份开始加息，欧元将会反弹事后看来，欧洲央行加息并没有有效提振欧元，主要是因为市场开始担心欧元区内部各国分化的风险

那么美元指数未来的走势如何呢我们认为，伴随着美联储加息的预期，短期内美元指数会走弱，但美元不会成为弱势货币，更多的会在高位盘整第一，美国的通货膨胀仍然在顶部，并没有明显下降一旦通胀数据超预期，市场仍可能交易美联储的紧缩预期，这意味着市场交易会伴随着经济数据的公布而发生变化，第二，欧元区内部分化的风险并未消除7月，欧洲央行的利率会议推出了新的TPI政策工具，但它没有说明政策工具的细节，使用条件和规模消除欧元区的风险可能需要欧洲为新的政策工具提供详细的指导方针但乐观的是，至少说明欧洲已经开始正视内部国家分化的风险，这将大大降低未来欧债危机的可能性，而这也将为欧元提供一定的支撑

风险:1)全球新冠肺炎疫情再度升温，2)全球宏观经济复苏不及预期，3)地缘政治环境波动加剧。