银行业周报：北向资金是投资银行股的“聪明钱”吗？

银行板块回顾:本周银行指数上涨2.9%，跑输沪深300指数0.7pct，位列板块第11/30名个股表现方面，涨幅居前的多为城商行，如成都，兰州，宁波，南京截至6月10日，北向资本控股银行板块市值较年初增加121.7亿元至1968.2亿元，在所有行业板块中排名2/30，持仓市值较年初增长1.57pct至8.3%，居各行业之首年初以来，银行指数虽下跌2.9%，但仍跑赢沪深300指数11.9pct，在所有行业板块中排名第6/31位

鉴于北上资金的流向和银行板块的表现，在北上资金增持银行板块期间，银行股极有可能跑出相对收益自2017年3月鲁股通正式披露每日持仓量以来，北上资金占银行持仓量市值的比例与银行指数/沪深300指数的相关系数已达0.73从统计上看，北上资金持有银行的变化对银行板块后续的市场演绎具有很高的指向性银行持有资金北上比例上升阶段，大多处于信贷扩张阶段，通常伴伴随着宏观经济的触底反弹和银行经营业绩的改善在这些阶段，宽信贷的效果通常会逐渐显现，而流动性环境仍相对宽松，这有助于上市银行增加信贷投放，同时保持良好的息差水平，从而缓解风险压力，表现出更多的顺周期银行经营

目前北向资金持仓比例处于历史61%分位数，较历史高位仍有增仓空间近几年银行板块北向资金持仓比例大致在6%—10%区间波动一旦达到10%的高点，银行股持仓比例易下难上，同期相对收益趋于下降，相反，一旦触及6%的低点，银行股持仓比例趋于上升，相应地，银行板块的相对收益也趋于上升截至6月10日，北上资金持仓占比8.3%，占历史分位数的60.9%相比10%左右的历史高位，仍有加仓空间

在增持比例上行阶段，北上资金偏好头部银行，整体增持录得不错表现。

具体来看，1)北上资金最青睐招行，近几轮增持规模居上市银行之首2)今年以来，对国有大行的偏好也有所增加增持前20家银行中，邮储银行，交通银行，中国银行，农业银行，工商银行位列前10，六大行合计增持占比40%，明显高于前两轮18%左右的平均水平从相关标的的市场表现来看，在前两轮增持中(2018/6–2019/1和2020/7–2021/5)，北向资本主要增持标的均录得较好的绝对和相对收益，其涨幅位于上市银行前列在最新一轮增持(2021/12–2022/4)中，除招行股价受事件影响受到扰动外，交行，兴业，邮储等其他标的均录得高于平均水平的表现

银行投资的逻辑与建议:北向资金通常在信用扩张阶段增持银行板块最近几天公布的5月份金融数据显示，5月份人民币信贷增加1.89万亿元，同比多增3920亿元

伴随着疫情转折，复产和市场有序推进，一揽子稳增长措施逐步落地，融资需求有望逐步释放后续银行扩张有望提速，全年有望保持强势扩张，宽信贷有望得到相应修复建议银行投资把握三条主线:1)前期股价受事件冲击的招商银行，看好公司战略实力和稳定的业务预期，2)在资产端收益率下行，银行体系仍面临稳存增储压力的背景下，推荐负债端优势独特，存款稳定性强的邮储银行，3)深耕优质区域的银行，如宁波银行，已经进入或即将进入转换期且有业绩释放需求的杭州，南京，江苏，常熟银行

风险分析:经济增速不及预期，房地产风险态势扰动，让金融实体超预期。