“暖风”吹热兔宝宝股价

监管层频频向房地产吹出暖风，房地产下游行业自然是一荣俱荣，生产室内装修材料的企业也是如此如果品类再细一些，一些主营业务包括木质建材的上市公司，这个时候可能乐得合不拢嘴，比如今天的主角兔宝宝

与塑料，钢材等现代材料相比，虽然木制品在拆装上缺乏优势，而且高档木材价格高得离谱，但很多消费者在装修时还是喜欢天然材料仅此一点，有时候就足够市场炒作了

得益于相关行业的利好，兔宝宝的股价自然轻松愉快的上涨，与市场和行业的整体表现形成了鲜明的对比11月1日至12月28日的42个交易日中，公司股价累计涨幅超过45%，而申万建材指数同期涨幅仅为17%，沪深300指数涨幅更低，仅略高于10%

兔宝宝股价坚挺，也影响了投资者的观感从股市的反应来看，虽然仍有投资者对股价心存疑虑，但这轮上涨还是吓到了很多人，唱多的声音不绝于耳

对资本股票价格的走势存在分歧。

问题是，虽然以吧友为代表的众多中小投资者依然认可兔宝宝的上涨潜力，但游资和大型机构资金似乎并不这么认为，甚至北上资金也这么认为。

梳理交易数据可以发现，兔宝宝在2022年仅有一次登上龙虎榜，是在上涨开始后的11月14日当时公布的理由是连续三个交易日收盘价上涨20%龙虎榜当时的详细数据显示，在该榜单所有非营业部席位中，仅卖方两家机构席位合计净卖出就超过6000万元，而买方有一家机构席位，净买入金额却只有1000万元

不仅如此，虽然以仅深股通名义上市的北向资金同时出现在买卖双方，成交金额达到数千万量级，但冲抵后卖出623万元。

需要明确的是，北上资金往往被市场视为风向标，其在兔宝宝上两面下注的动作充其量只能说是对冲风险，很难称得上乐观至于机构专用席位的情况，相信也大致如此

为什么大小基金对兔宝宝的看法如此矛盾回答这个问题，关键还是要回归基本面

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盈利还是个问题。

公开资料显示，兔宝宝是一家室内装饰材料综合服务商，成立于1992年目前已形成从森林资源种植抚育，全球采购到各类板材，地板，木门，衣柜，橱柜等多元化产品生产销售的完整产业链

按理说，上市公司如果能做到产供销一条龙，成本受别人制约少，毛利也不会低但这一点在兔宝宝上似乎并没有实现，因为据统计，公司销售的毛利率稳步上升，但最高时也只有19.37%，相对于上市初期刚刚超过10%的毛利率，只能说是他是我哥——而这还是在不参考个位数销售额的情况下

如果细分为单一产品，情况就更糟糕了。

主要成分数据显示，除2008年年报中原木毛利率畸高外，上市以来的所有年报中，兔宝宝主营的各类单项木制品毛利率大多在10%—20%之间，最高时从未超过30%考虑到大部分木制品都是劳动密集型产品，毛利率低也不足为奇，但仅靠这些产品似乎还是难以维持生计

同样根据主要构成数据，2018年以来，兔宝宝的收入中出现了品牌授权费这一新的分项，一直维持在2亿元以上虽然和装饰板，集成家具几十亿的收入不可同日而语，但毛利率几乎是100%，占历年净利润的近60%就此而言，按理说品牌授权是兔宝宝的金鸡

问题是，光靠卖品牌赚钱真的能持久吗一些投资者对此表示怀疑

深交所互交信息显示，12月9日有投资者向兔宝宝提问，称根据2019年至2021年披露的库存，产量，销量，商标收入情况，公司板材产品授权单价已从11.21元/张降至9.41元/张，授权单价一直在下降但兔宝宝在12月12日回复时，并未对此做出正面回应，仅表示所披露的板块相关数据并未包含商标授权数量

显然，兔宝宝没有回答投资者对品牌授权费可持续性的担忧，对于公司的金鸡来说，这太敷衍了。

事实上，兔宝宝的顾虑不仅仅是品牌授权费梳理公司资产负债表可以发现，如果没有持续的收入，公司脆弱的债务问题会更严重

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债务问题值得关注。

据统计，兔宝宝上市以来的所有年报中，只有2012年和2013年的货币基金扣除流动负债后有盈余，其余年份均为赤字2020年至2022年的赤字甚至超过20亿元即使将负债的统计范围缩小到短期借款和一年内到期的非流动负债，兔宝宝货币资金有盈余的年份也不到一半

整体毛利率较低，净利润依赖品牌授权费，公司财务存在不稳定因素兔宝宝缺乏控制产品质量的头脑也就不足为奇了

仔细观察通报产品清单可以发现，上述两次经复检仍不合格对应的产品都属于同一规格，甚至不合格项目完全相同。

总而言之，兔宝宝在主营业务难以提供增长动力的情况下，通过品牌授权赚取外快也不是不可能但是，如果它放弃了对自身品控的把握，恐怕就太可惜了退一步说，即使公司一心靠品牌授权赚外快，钣金的授权单价也逐渐降低了如果公司其他产品的情况类似，多出来的钱会不会缩水恐怕也是个问题

最坏的情况下，如果前文提到的不利因素成为现实，支撑兔宝宝11月以来上涨的因素可能会被证伪，投资者需要对此做好心理准备。