前程无忧私有化、北森拟赴港上市，万亿人力资源市场走向何方？

靴子将要落地。

前程无忧在3月1日公告称，已与Garnet Faith Limited签订合并协议。

根据合并协议，公司每ADS的收购价格从79.05美元降至61.00美元，对应的股权价值为约43亿美元。合并预计将于2022年上半年完成。

这意味着，前程无忧的私有化价格较2021年中期下调近30%。

收购前程无忧的投资者财团成员包括DCP Capital、Ocean Link(鸥翎投资)和前程无忧首席执行官Rick Yan(甄荣辉)，公司最大股东Recruit也参与了财团的交易。

交易完成后，前程无忧将成为一家私人控股公司。

在更广泛的人力资源领域，云端人力资源管理解决方案提供商北森控股已向港交所递交招股书，有望成国内HR SaaS第一股。

北森的过往投资方包括经纬创投、红杉中国、中金公司、深创投、高盛、富达国际、软银愿景基金、春华资本等。2021年5月，公司估值接近20亿美元。

全球市场调研机构沙利文将人力资源服务行业划分了人力资源外包、人才猎头服务、人力资源综合、灵活用工、在线招聘以及人力资源管理软件六大细分市场。该机构曾预计，到2022年中国人力资源产业规模有望突破3.2万亿人民币。

市场数据显示，截至2020年底，全国共有各类人力资源服务机构4.58万家，年营业收入首次突破2万亿元。在线招聘、HR SaaS、人力资源服务外包、灵活用工等是创新企业聚集的热门领域。

前程无忧估值缩水背后

前程无忧成立于1998年。公司于2004年9月在美国纳斯达克挂牌上市，成为首家在纳斯达克上市的中国人力资源服务企业。

2021年6月，前程无忧公告披露与Garnet Faith Limited签订的私有化交易协议。买方团将以每股79.05美元的价格收购已发行流通股，相当于公司估值约为57亿美元。

这场预计在2021年下半年完成的私有化意外延期。

2021年11月8日，前程无忧公告称，监管政策变化可能会对公司和私有化交易产生影响。后续有市场消息传出，买方团考虑下调收购报价。

回看2021年的互联网招聘市场，外部环境对企业的影响持续，行业竞争不减，监管政策出现变化。

根据前程无忧2021年第二季度财报，公司二季度营收10.99亿元，同比增长32.6%；归属于母公司净利润为1.82亿元，同比下滑51.8%。

同期，公司销售和营销费用、广告和促销费用同比分别上涨46%和123%，计划维持高销售和营销投入以加强品牌和推广服务。

包括前程无忧在内的互联网招聘企业还要面对监管政策变化。

2021年7月，我国启动《网络安全审查办法》修订，明确掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。2021年11月公开征求意见的《数据安全条例》，则将大型互联网平台并购重组拆分和赴港上市也列入审查范围。

修订后的《网络安全审查办法》自2022年2月15日起施行。这意味着，企业上市合规成本将提升，数据安全成为重要考虑因素。

从在线招聘到人力资源服务

互联网招聘是国内较早得到私募股权和创投资本支持的行业。

当前的互联网招聘行业的第一梯队企业中，前程无忧成立于1998年，公司创办早期就得到了创投机构DCM的支持。

上市后的前程无忧完成过多笔行业投资和并购，涉及项目包括应届生求职网、智鼎在线、高顿教育、脉可寻、拉勾网、CDP集团、Fountains、华立大学等，涉及赛道包括灵活用工、职业培训、数字化解决方案等多个赛道。

除了前程无忧，智联招聘、猎聘、BOSS直聘等互联网招聘头部企业均以在人力资源服务领域广泛布局。

智联招聘于2014年6月在纽交所上市。公司在2017年进行私有化，并于2021年初获得由春华资本牵头的联合投资方的战略投资。

根据规划，春华资本将与智联招聘管理团队以及SEEK携手，共同帮助公司深耕中国市场，抓住后疫情时代服务线上化、SaaS化的历史性机遇，实现跨越式发展。

春华资本董事总经理肖婧婧接受媒体记者采访时表示，将支持智联招聘成长为集招聘、人才发展培训、薪酬福利服务等增值业务为一体的、全国领先的综合人力资源管理平台。

她认为，随着在线招聘趋势的深化，包括基于视频、直播和AI驱动的数字技术应用将进一步推动招聘和人才服务领域的持续发展。

猎聘在2018年6月登陆港交所，上市后通过战略布局和产品迭代，形成了以人力资源为核心、科技赋能的SaaS产品矩阵。

猎聘当前定位是以科技和大数据驱动的人才服务智能平台。对外投资方面，公司在2019年投资了在线问卷调查平台问卷星，在2020年投资了职业教育领域的赛优教育。

BOSS直聘在2021年6月登陆纳斯达克，创下了上市首日股价上涨95.79%的佳绩，其直聘模式是以移动端为核心、以智能匹配为基础、让求职者与企业端用户进行线上直聊。

天风证券的研报指出，BOSS直聘未来有望进入包括雇佣关系管理和HR SaaS软件在内的其他人力资源服务市场，以行业领先的技术和数据能力提供更好的解决方案并创造价值。

后疫情时代的人力资源行业

伴随越来越多的企业通过多种渠道寻找人才，在线招聘市场在过去几年持续增长。

根据中金公司发布的人力资源行业专题报告，预计2025年在线招聘规模有望达到583亿元，2020-2025年复合增长率为19.2％。中金的研究团队认为，拥有大量求职端应聘者的招聘平台，能够提供高效人岗匹配的招聘平台价值将持续提升。

更大的市场空间在于人力资源服务领域。Fastdata极数的统计显示，人力资源领域创投融资增长强劲，2021年上半年行业融资规模达46.9亿元，超过2020年全年的数据。

2021年5月，北森宣布完成2.6亿美元规模F轮融资，创下HR SaaS赛道的最大融资规模。今年1月的信息显示，北森已向港交所递交招股说明书，正式冲击中国HR SaaS第一股。

智联招聘执行副总裁李强此前谈及人力资源数字化的话题时曾透露，公司正在向智能化方向前进，依托大数据、算法等技术，开辟了如“直播招聘”、“视频面试”等数字化、视频化、专业化的创新工具，以促进人岗精准匹配，帮助企业和求职者实现快速对接。

在人力资源数字化之外，近年很多互联网招聘企业将业务范围拓展到了职业培训。

2021年10月印发的《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》指出，职业教育是国民教育体系和人力资源开发的重要组成部分，肩负着培养多样化人才、传承技术技能、促进就业创业的重要职责。

除了前述前程无忧、智联招聘、猎聘在职业教育领域的投资布局，拉勾也在2019年上线了拉勾教育业务，从IT教育出发布局职业教育业务。

“随着我国经济迅速复苏，各行业和企业都在努力保持稳步增长。”肖婧婧认为，电子商务、银行、金融和信息技术等行业的蓬勃发展，加之包括创新产品、直播技术、数据驱动、AI应用等的共同推动，人力资源领域仍然是充满机遇的巨大市场。