克明食品股价底部向实控人家族增发定增必要性成疑

最近几天，克明食品发布了新的定增方案根据预案，公司将向实际控制人家属发行不超过4500万股，募资4.23亿元，发行价仅为9.41元，定增估值仅为1.21倍PB

这意味着实际控制人家族以4.23亿元的价格收购了8.13%的股份2020年末计划的实际控制人家属定增方案中，发行价为15.68元，该定增方案尚未实施时隔一年半，实控人家族成为最大赢家

前后两次定增资金用途都是补充流动资金和偿还有息负债，中间耗时一年半此外，该公司一直在用自有资金回购股票克明食品真的缺钱吗这种增长真的有必要吗

低价向大股东增发股票

日前，克明食品披露定增预案，拟募集资金总额不超过4.23亿元值得注意的是，本次定增对象为:陈虹，段聚祥，陈晖，均为实控人家族成员

陈克明之子陈洪担任公司董事兼总经理，直接持有公司1.17%的股份，陈克明的配偶段菊香担任公司董事，直接持有公司0.03%的股份，另外持有克明集团25.63%的股份，陈克明之女陈晖担任公司副董事长，直接持有公司0.05%的股份和科明集团18.19%的股份。

定增发行价格为6月9日前20个交易日公司平均股价的80%，即9.41元/股自2020年8月底以来，克明食品股价持续下跌，跌幅超过55%公司股价也从最高时的26元跌至10元左右目前克明食品的净资产为7.76元，定增估值仅为1.21倍PB

如果按照4500万股的上限发行，发行后已发行股份将占公司总股本的11.78%，而实际控制人家族持股将从31.01%增至39.14%。

中小股东在公司股价处于历史低点的情况下，通过低价发行提高实际控制人的持股比例是否公平。

事实上，2020年底，克明食品就开始筹划非公开发行当时的发行对象只有一个人——实际控制人陈克明的儿子陈虹当时股价在20元左右，拟以15.68元/股的价格最多发行4000万股，募集资金总额6.27亿元

可是，这次私募发行从未完成一年后的2021年12月，公司发布公告终止当时公司股价已经跌到11元左右

上次定增终止半年后，克明食品重启定增本次发行对象也是实控人家族成员，但发行价已降至9.41元，这意味着实控人家族以4.23亿元增持了8.13%的股份根据上次定增方案，实际控制人家族需要以6.27亿元的成本收购7.35%的股份

克明食品在股价较低的情况下策划此次定增有什么必要性两次募集资金的用途是补充流动资金和偿还有息负债，两次定增之间有一年半的延迟看来公司并不急于使用定增融资资金

日前，控股股东科明集团质押500万股截至2月25日，克明集团已质押3000万股，占其股份的32.58%

克明食品缺钱吗。

克明食品缺钱吗。缺乏！

2021年，克明食品经营活动现金流量净额下降13.87%，投资活动现金流量由上年流入1.95亿元变为流出3.59亿元，筹资活动流出放缓，净流出0.95亿元。

说明年度报告中投资活动现金流量净额大幅下降是因为期间收回和购买的定期存款和银行理财产品金额减少融资活动产生的现金流量减少主要是由于偿还本集团应付票据所支付的现金减少

导致该公司去年账面资金减少42%，只剩下2.5亿元，而其短期贷款达到5.11亿元，长期贷款达到0.34亿元，有息负债总额接近5.5亿元钱根本不足以支付短期债务今年一季度，短期贷款进一步增加至7.21亿元

从近几年的资产负债表来看，克明食品一直都有大量的短期贷款，长期贷款的比例很小，也就是说每年都在借新贷还旧去年利息费用1965.53万元，扣除利息收入后的财务费用1615万元，占净利润的24%

面对短期偿债压力，公司于2021年7月通过回购议案，以自有资金回购公司股份截至2022年5月31日，已回购1069.71万股，总金额1.19亿元

2021年4月，克明食品还披露了投资10亿元建设华东克明面业生产基地的投资计划该项目位于浙江省嘉兴市嘉兴综保区，年产挂面11.32万吨，方便食品4.99万吨，鲜面条8万吨，面粉19.01万吨

项目建设期32个月，竣工期2023年12月其10亿元中，55%为自有资金，45%为银行贷款

无论是回购股份还是扩大生产，都在消耗公司的现金从2021年开始，克明食品的净利润开始了断崖式的下滑，营收增速也从2020年的30%下降到今年一季度的—0.61%同时，经营活动产生的现金流量净额下降较快

行业竞争激烈，克明食品业绩一落千丈。

克明食品2012年上市，营收一直保持两位数增长，直到2016年2017年增速降至5%以上，2018年反弹后，2019年降至6.22%2020年疫情后，受益于入户政策，公司营收一举增长30.45%，归母净利润增长41.66%

2021年，疫情因素影响逐渐消退，公司收入增速降至9.32%，而今年一季度下降0.61%，去年归母净利润下滑76.95%，今年一季度继续下滑29.11%。

此外，公司去年营业成本增长19%，管理费用增长近51%，共同拉低了净利润。公司披露有三个原因:

一是2020年受疫情影响，高毛利产品销售占比高2021年以来，2020年需求拉动的各食品企业新建挂面产能陆续投产，竞争更加激烈克明食品低价产品销量增加，导致毛利率下降

二是三，四季度原料小麦价格上涨幅度较大，公司产品生产成本上升。

三是产能转移到新的生产基地，股权激励费用确认金额较大，导致管理费用增加。

2022年一季度业绩下滑可能是由于成本上升和低价产品占比高的持续制约。

2020年，克明食品的面条和面粉收入占比分别为70.61%和10.25%，毛利率分别为24.85%和19.13%。

2021年，面条占比降至57.09%，毛利率降至23.06%，面粉收入占比提升至16.69%，而毛利率下降至0.78%。

面粉是挂面的原料，占成本的80%公司解释称，2021年新增面粉产能投产后，面粉产能超过自供面粉需求，出口面粉及副产品销量较大，导致公司整体毛利率下降从去年只有0.78%的毛利率来看，出口面粉只能算是微利

考虑到去年克明食品的面条产销量下降了10%，实际情况更可能是因为竞争激烈公司主要产品挂面销量下降，导致更多面粉出口

面粉和挂面是几乎没有门槛的行业在食品厂商纷纷进入的背景下，竞争不可避免与业绩下滑相比，更值得关注的是伴随着行业产能的持续，克明食品产品结构的退化在这种情况下，高端化和产品结构升级的逻辑能否成立，需要打一个问号

目前，克明食品的产能利用率已经不足2021年面条设计年产能为67.4万吨，但实际产能为46.56万吨，产能利用率仅为69%但目前在建产能达到32.32万吨面粉设计产能94.5万吨，实际产量70.2万吨，产能利用率74%，在建产能19.01万吨

扩建10亿元产能能否达到预期效益。