集泰股份：股价暴涨难掩基本面羸弱

实现营业收入3.35亿元，同比增长13.57%，归属于上市公司股东的净利润55万元，同比下降83.67%。

虽然第一季度的表现不尽如人意，但最近，吉太在资本市场的表现非常抢眼14个交易日录得13个涨停，累计涨幅245.91%

盈利能力持续下降。

吉太有限公司主要从事密封胶和涂料的研发，生产和销售公司是国内领先的密封胶企业，产品广泛应用于门窗幕墙，家居装饰，容器制造等领域

2021年，公司营业收入16.76亿元，其中硅酮密封胶收入9.38亿元，占比56%，水性涂料收入4.08亿元，占比24.41%，电子胶收入1.2亿元，占比7.18%，其他密封胶收入8468万元，占比5.05%，沥青漆收入7071万元，占比4.22%水性密封胶收入5104万元，占比3.05%从产品来看，硅酮密封胶是吉太最大的主营业务，水性涂料是第二大

一直以来，吉太股份的发展战略是坚持跨行不跨境的原则在建筑胶行业，集装箱行业，电子胶行业，石化设备行业，钢结构行业均有布局，但整体盈利能力并不理想

2018年至2021年，上市公司营业收入分别为9.33亿元，10.16亿元，12.59亿元和16.76亿元，净利润分别为1874万元，8569万元，1.13亿元和5070万元虽然收入有所增长，但整体净利润增长并不乐观

从盈利能力来看，2018年至2021年，吉太股份的毛利率分别为24.62%，35.2%，31.21%和21.04%，净利润率分别为2.01%，8.43%，8.96%和3.03%2022年一季度，公司毛利率为19.78%，净利润率降至0.16%总体来看，公司的毛利率和净利润率都在下降，整体盈利能力徘徊在较低水平

令人期待的是，2021年年报称，吉太股份将力争在2022年实现20亿元的经营预算目标，同比增长20%，净利润1.5亿元，同比增长196%根据预算目标，公司对应的净利率为7.5%

2022年一季报显示，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长13.57%，归属于上市公司股东的净利润55万元，同比下降83.67%对于第一季度净利润的下降，吉太解释称，主要是本期研发费用和信用减值损失增加所致

从季报来看，公司完成年度目标并不难。

增长空间有限

从区域业务布局来看，2021年，吉太股份收入16.76亿元，其中国外收入840万元，占比0.5%，国内占99.5%，主营业务集中在国内。

于2021年，吉太有限公司进一步收购赵顺科技的剩余股权通过对赵顺科技的收购和新产品的研发，以安泰电子胶的全新形象开拓新的业务市场，进入新能源汽车和LED照明领域目前，公司新的电子胶水生产线已经扩建2021年，吉太电子胶市场实现销售收入1.2亿元，同比增长59.78%，其中光伏胶销售收入1524万元，同比增长690.79%

同时，吉太股份进入新能源，电子电气，5G通信设备，光伏等新兴领域，全面升级电子胶，硅油，光伏胶产能这是公司未来新的增长点，但目前来看，销售额比较少根据吉太股份7月5日发布的关注函回复公告，截至2022年5月31日，公司在新能源汽车领域应用的电子胶水产品的手头订单金额为65万元，在光伏领域应用的电子胶水产品的手头订单金额为867万元

日前，吉太股份有限公司发布了2022年非公开发行a股股票预案公司拟募集资金总额不超过2.8亿元唯一募投项目为年产2万吨乙烯基硅油，2万吨新能源密封胶，2000吨核心助剂建设项目预计总投资3.15亿元

目前吉太股份无论是产能还是收入都在上升，但是整个行业的产能太小。

光伏行业也是如此从全球来看，中国是光伏产业发展最快的国家之一据中国光伏行业协会CPIA预测，2021年，全球新增装机容量将达到150GW—170GW，中国新增装机容量为55GW—65GW，而十四五中国年均装机容量为70GW—90GW未来五年，中国新增装机容量乐观情况将达到90GW，2025年最高装机容量将达到123GW，年复合增长率21%全球光伏市场最高年装机容量将为

中信证券研究部预测，2022—2025年，新增吊装量将达到平均每年80GW，每GW使用硅酮密封胶约1400吨2025年，中国光伏领域硅酮密封胶的市场空间约为18亿元这么大的光伏行业，硅酮密封胶的市场很小

在容器行业，吉太有限公司是干式容器密封领域的领导品牌，也是国家标准制定的参与者集装箱涂装是吉太有限公司2021年较早进入的领域，受疫情影响，加上集装箱产能快速扩张，全球集装箱供不应求公司的集装箱胶水和油漆也迎来了业绩高峰，进一步提高了市场份额报告期内，公司集装箱市场实现销售收入4.42亿元，同比增长132.42%目前市场份额始终保持在50%以上

目前，吉太股份积极布局新能源胶，电子胶，5G及通信设备，光伏胶等新兴领域，实现快速增长，但公司产品对应的市场规模极其有限，部分领域市场占有率已经很高这种情况下，公司未来的成长空间会受到一定影响

财务压力持续上升。

最近几年来，伴随着规模的扩大和业务的快速增长，吉太股份的贷款也不断增加2019—2021年末，公司短期借款分别为1.4亿元，2.04亿元和3.28亿元，一年内到期的非流动负债分别为0，3，675万元和4，390万元，2022年一季度末分别为3.27亿元和6441万元，而货币基金仅为2.44亿元公司能够快速变现的资金总额已经不能覆盖一年内到期的债务

在资金不断紧张的同时，吉太股票的回报并不理想。

2019年至2021年，公司营业收入分别为10.16亿元，12.59亿元和16.76亿元，期末应收账款分别为2.54亿元，3.71亿元和6.11亿元报告期内，公司营收增长64.96%，应收账款增长140.55%，远高于营收增幅

2022年一季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长13.57%，期末应收账款5.89亿元，同比增长34.47%，仍高于收入增幅。

应收账款的快速增长不利于现金流的稳定2019—2021年，公司净利润分别为8569万元，1.13亿元和5070万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4885万元，1.94亿元和—303万元，2021年首次出现负数在公司财务压力越来越大的背景下，应收账款的回收变得越来越重要

截至2022年一季度末，吉太控股股东安泰化工共持有1.49亿股日前，上市公司公告称，截至公告日，安泰化工及其一致行动人持有上市公司股份1.59亿股，占上市公司总股本的42.77%，质押股份6488万股，占其股份的40.69%，占公司总股本的17.40%由此看来，控股股东的资金压力不容小觑