研报评睿昂基因：多元化布局打开成长空间预计将呈现加速增长趋势

日前，光大证券发布瑞昂基因深度研究报告，指出公司是血液病分子诊断的龙头公司，在实体肿瘤，感染性疾病等领域也有一定的技术储备伴随着新产品的不断推出，新市场空间的打开以及营销改革的不断推进，预计公司将呈现加速增长态势预测公司2022—2024年EPS分别为0.77元，0.99元，1.36元，当前价格分别为22—24年PE的48倍，37倍，27倍首次覆盖，给予公司买入评级

光大研报称，2022年3月瑞昂基因白血病相关的15个融合基因检测试剂盒成功获批通过拓展录取渠道，预计2022—2024年贡献收入分别为0.42亿元，1.2亿元，1.94亿元2020年淋巴瘤检测产品获批后，呈现高增长率预计2022—2024年该生产线产品收入分别为0.33亿元，0.66亿元，1.12亿元虽然今年受疫情影响营收增速将放缓，但展望2023—2024年，预计公司在支柱业务血液病方面的表现将持续强劲基于上述项目的强劲表现，预计2022—2024年公司在白血病的收入将同比增长18%，35%和25%，在淋巴瘤的收入将同比增长70%和100%

实体肿瘤业务方面，研报认为，受疫情影响，上半年公司业务受到影响T790M试剂盒产品预计22年底前获得三类医疗器械证书，预计该产品将在2023—2024年贡献0.32亿元和0.48亿元的收入受此推动，预计2023年公司实体肿瘤业务将出现快速增长预测2022—2024年实体肿瘤业务线收入同比变化8%，102%，28%

传染病业务方面，伴随着复工复产，具备一定产品基础的公司常规传染病业务将逐步恢复考虑到公司营销改革的推进也会给业务线带来一定的增长动力，假设2022—2024年传染病业务线收入同比增长8%，14%，10%外购试剂方面，公司外购试剂业务已经不是公司的重点发展方向，目前占比很小预计2022年至2024年收益变化为—10%，—9%和—9%在检测服务和科研服务方面，受疫情影响，公司及时切换控股子公司斯特德生物的业务模式，于2022年在新冠肺炎参与核酸检测，为公司贡献了可观的收入，但这种贡献不会持续很久因此，假设从2022年到2024年，测试服务的收入将发生120%，—35%和20%的变化研究服务业务不是公司的重点方向预计2022—2024年研究服务业务收入变化不大

这份深度报告与市场观点不同，主要是对白血病，淋巴瘤等细分领域发展低天花板的认知不同光大研究院认为，一方面，这个领域会伴随着整个分子诊断领域的扩大而扩大，另一方面，该领域的主要业务集中在一级筛选市场伴随着市场教育的发展，跟踪和股票测试市场将逐步开放，带来广阔的市场增量，有望达到百亿规模

光大证券认为，瑞昂基因凭借在该领域的深耕以及不断的技术升级和产品迭代，将保持甚至扩大在该领域的优势认为市场实体瘤领域存在一定的竞争壁垒，后发企业难以进入实体瘤领域的技术和市场是关键睿昂基因凭借其在血液病领域的技术平台积累，可以轻松将技术切入实体肿瘤领域，并凭借公司与药企的合作优势，药企的入院渠道资源可以实现市场的快速扩张，其在实体肿瘤检测领域的努力可期