海通证券33亿元信用减值透视：应收融资租赁款为主因

海通证券2021年年报显示，公司确认信用减值损失33.52亿元，在41家上市券商中排名第一2019年以来，海通证券信用减值损失金额一直稳居行业前两位

此外，买入返售金融资产和融资也是海通证券确认信用减值损失的主要风险点2021年，海通证券买入返售的金融资产占总资产的5%，募集资金占总资产的10%，分别比上年下降约3%和1%本期公司买入返售金融资产利息收入22.03亿元，同比下降20%以上

根据2021年证监会披露的证券公司分类结果，海通证券被分类为BBB，2020年公司评级为AA，公司评级大幅下降分类结果的发布主要基于证券公司的风险管理能力和持续合规状况

应收融资租赁款:发生超过30%的信用减值损失，子公司出售给海通的物业超过14亿元。

2022年一季度末，海通证券应收融资租赁款295.16亿元，较去年末下降11.82%2019年以来，公司融资租赁应收款项金额一直在下降，但相应的信用减值损失并没有明显下降，2020年达到12.66亿元，2021年超过10亿元

图2:海通证券应收融资租赁款

发现海通证券融资租赁子公司海通恒信资产盈利能力下降2021年，公司生息资产和融资租赁业务的平均收益率分别为6.79%和6.96%，同比下降0.24%和0.4%

图3:海通恒信资产盈利能力指数

此外，根据海通恒信2021年年报，公司当年有两起重大销售事件，一是向海通证券出售办公楼，二是出售两架飞机上述资产的评估值分别为14.35亿元和5.34亿元

图4:海通恒信2021年主要销售情况

截至2021年末，海通恒信母公司海通恒信金融集团有限公司产生的商誉账面价值为20.47亿元，是海通证券账面商誉的主要组成部分数据显示，商誉并未减值，但如果出现减值损失，可能会对公司盈利能力产生不利影响

买入返售金融资产:规模收缩导致的利息收入下降涉及很多未决诉讼。

2022年一季度末，海通证券买入返售的金融资产为376.19亿元，较去年末下降5.39%2018年以来，公司买入返售的金融资产规模及占总资产的比例整体呈下降趋势公司可能想控制这项业务带来的信用风险

但实际效果可能略差2021年，公司买入返售的金融资产规模同比下降30%左右，但由此产生的信用减值损失仅同比下降8%左右截至2021年末，协议回购证券交易客户平均履约担保比例为217.95%，比上年末下降约57%

图5:海通证券买入返售金融资产的规模和比例

由于买入返售金融资产规模减少，海通证券利息收入相应减少2021年，公司买入返售金融资产利息收入22.03亿元，同比下降24.61%

图6:海通证券买入返售金融资产利息收入。

2021年年报显示，海通证券和海通资管均与南京第一农药集团有限公司发生质押证券回购纠纷，涉及本金分别为3亿元和3.2亿元，涉及质押标的为ST红太阳2021年6月，南一农业公司被法院裁定破产重整

海通证券及其资产管理子公司均选择与南益农公司回购质押证券，选择质押的标的股票ST红太阳也因连续三年净利润为负，控股股东南益农公司占用资金而被给予其他风险警示海通证券及其子公司在开展质押式证券回购业务时，对交易对象和质押标的的选择可能不够谨慎

图7:海通证券质押式证券回购纠纷案涉及标的股票的其他风险提示。

融资:规模同比略有增长，但信用减值损失下降50%以上。

2021年，海通证券融资导致的信用减值损失为4.85亿元，同比下降52.63%，是本期公司信用减值损失整体下降的主要原因当期期末，公司融资752.23亿元，同比微增近3%

2021年，公司融资资金利息收入53.26亿元，同比增长20%以上利息收入同比增速高于融资资金同比增速

图8:海通证券融资融券余额及融资资金利息收入

海通证券的融资融券业务形成了资金外流2021年末，海通证券客户为公司融资融券业务提供的抵押物公允价值为2716.89亿元，同比微增2.73%截至报告期末，公司融资融券股票债客户平均维持担保比例为282.40%，同比上升3.21个百分点

值得注意的是，海通证券的评级在2021年大幅下降，从AA降至BBB，连续降了两级这一评级与公司的风险管理能力和合规管理水平有关，也从侧面反映出公司应加强风险控制和合规管理