老本吃了3年谁给沃隆坚果上市的勇气？

依托主打产品每日坚果，已经进入10亿规模的瓦龙食品正在筹备IPO。

最近几天，卧龙坚果母公司青岛卧龙食品股份有限公司披露招股说明书，拟在上交所主板上市卧龙食品拟募集资金7亿元，拟用于生产智能化改造，智能仓储物流中心建设，品牌形象及全渠道销售网络建设，补充流动资金

其实卧龙是比三只松鼠更年轻的品牌，成立于2015年目前，其主要产品分为五大类，包括混合坚果，单一坚果，天天干果，烘焙食品和礼盒系列

其中，核心产品是以日常坚果系列为代表的混合坚果产品卧龙食品招股书显示，2019年至2021年，混合坚果收入分别占总收入的92.14%，85.73%和75.74%

这意味着卧龙食品基本以日常坚果为主，其增长基本是靠前几年坚果行业的高速增长发展起来的卧龙食品成立的第二年，整个混合坚果行业的市场规模从2亿元增长到10亿元，再到2017年的32亿元卧龙食品的销售额也从早期的几千万元突破到2019年的11亿元

日常坚果的概念一度非常流行，这也让Wallon借助这一大项得以扩张据前瞻产业研究院研究，2019年，卧龙在混坚果品类的市场份额达到13.0%，位居行业第一

可是之后，其地位开始萎缩根据前瞻产业研究院的研究，近三年中国混合坚果行业市场份额TOP5企业有卧龙食品，三只松鼠，洽洽食品，良品铺子，百草味可是，从2019年到2021年，卧龙的平均市场份额下降到9.3%，位居行业第二

开始走下坡路的原因，也可以从卧龙食品的招股书中探寻。

宣传费用远高于R&D费用，这是休闲零食企业的通病但卧龙食品的上述两项费用差距巨大

2019年至2021年，卧龙食品的宣传推广费用分别为8329.56万元，8190.90万元和9648.18万元，分别占营业收入的7.15%，9.21%和8.71%，相比之下，卧龙食品这三年的研发费用分别为37.63万元，157.61万元和188.45万元，分别占营业收入的0.03%，0.18%和0.17%目前，卧龙开发的新项目包括10种咸坚果，儿童坚果棒，爆浆黑芝麻球，土耳其杏干等，但都在实验阶段

招股书显示，在前五大客户中，沃尔玛以线下零售商的身份出现，而混合坚果通常被选为零售商在自有品牌中重点关注的产品类别比如沃尔玛今年5月升级的自有品牌产品中，重点推荐了混合坚果芝士双蛋白日用坚果，对依托线下渠道的沃隆形成了渠道挤压此外，永辉，盒马等零售商都在这一品类进行了布局

整体来看，坚果行业增长不如从前，卧龙食品依靠大单品的市场红利不复存在。

卧龙食品在招股书中表示，根据前瞻产业研究院的研究，2015年至2021年，中国混合坚果行业市场规模保持较快增长趋势，2020年，中国混合坚果行业市场规模约为99亿元，同比增长21%，2021年，中国混合坚果行业市场规模约为115亿元，同比增长16%这一增速为2015年以来最低

从整体营收规模来看，2021年卧龙食品营收11亿元，无法与营收97亿元的三只松鼠，93亿元的良品铺子，48亿元的洽洽食品等同行相比这样，其上市后的成长面临诸多不确定性

此外，卧龙食品在渠道布局上的经验也较弱。

意识到这一挑战，卧龙在招股书中表示，本次IPO将把超过2亿的募集资金用于全渠道销售网络，并准备加大在电商，直播和新媒体方面的运营在线上，瓦隆计划在上海，深圳，成都，杭州，青岛等地开设超过200平方米的门店同时，6000万元将用于推出迷你设备，共计7500台

可是，仅依靠少数大件商品在网上开店和推出迷你设备在很大程度上是另一种风险策略今年5月，三只松鼠在财报中表示不符合长期定位，业绩不佳的门店要大力关停，为之前大举扩张门店导致单店收入不佳买单