绿地控股：一个“优等生”的摆烂

毕竟逃不过高负债埋下的雷。

日前，绿地宣布，为了改善公司的现金流和流动性，绿地可能会延长6月25日到期的5亿美元债券。

一时间，各种带有第一，国企字样的绿地雷雨新闻席卷各大互联网社交媒体平台在所有人震惊的同时，似乎这个消息打破了国有房企不会雷雨的心理底线

那么，这个曾经在地产领域被大家看好的高材生后来怎么样了呢为什么绿地还在踩雷的路上

切换曲目:

绿地去房地产化

说到绿地，大部分人可能都不陌生毕竟，打着绿中心金字招牌的超高层建筑已经遍布全国相继落户宁，汉，安，成，昆等十余座超级大都市的绿地超高层项目，成为所在城市的地标

客观来说，城市建设做到了绿地，刷新了城市的高度在新型城镇化提出的2012年，绿地首次跻身《财富》世界500强，成为中国第一地产公司直到2022年，绿地连续第10年入选全球500强

最近几年来，伴随着恒大，碧桂园，万科，融创等地产公司的高调崛起，曾经的王者绿地有些黯然失色即便如此，根据克而瑞发布的《2021年中国房地产企业销售额200强排行榜》，2021年绿地以2903.0亿元的全方位销售额位列榜单第九，以2612.7亿元的权益销售额位列榜单第七

虽然万科和碧桂园还有一定差距，但从绿地最近几年来的去地产化经营路线和战略转型来看，副业地产依然能出现在房地产行业TOP10榜单中，这是目前头部房企想都不敢想的高度，更别说想做出点成绩了。

对于大多数人来说，绿地是一家千亿地产企业巨头，但鲜为人知的是，绿地还是一家基建业务很强的建筑企业。

最近几年来，绿地以肉眼可见的速度开始了从房地产业向建筑业的转型即在扩张基建业务的同时收缩房地产业务规模绿地财报数据显示，2020年，绿地建筑业收入达2334.38亿元，同比增长23.85%，首次超越房地产业务收入，占总收入的51.19%

日前，绿地控股宣布正式将公司的行业类别由房地产变更为土木工程与建筑《子弹财经观》还发现，2021年，绿地的建筑业务收入达到3114.24亿元，同比增长33.41%，建筑业务收入占总收入的比重攀升至57.22%，进一步确立了建筑行业的主营业务地位

至于绿地为什么会转向建筑行业，显然是为了应对高负债率带来的经营压力尤其是在房地产行业被挤压最严重的时候，绿地公然选择改变行业类别，明显是在用政策调控兜圈子同时，绿地的去地产化只是政策压力下的一叶扁舟，并没有像其他房企那样刻意寻找新的增长点

拒绝平躺:

绿地红线压力

相比于按照房地产行业的游戏规则减债，绿地直接果断的选择了转行，成为一家建筑企业当主营业务不在房地产行业时，意味着绿地不会受到房地产行业政策收紧的束缚，从而避免了三条红线带来的融资梗阻

但是转换轨道看似绕过了对房地产行业的监管，但负债率过高的根本原因不变。

《子弹财富观》从绿地最新财报数据中发现，截至2022年一季度末，绿地总资产约为14050亿元，较去年末减少640亿元，总负债约12370亿元，较去年末减少680亿元，资产负债率为88.04%，比上年末下降0.8个百分点。

此外，《子弹财经观》还发现，近五年来，绿地资产同比增速从2018年的22.22%下降至2021年的5.15%，同时资产负债率进入缓慢下降趋势。

于是，面对全行业的压力，绿地不是坐等，而是想方设法避免高负债率带来的流动性危机。

不过，对于可能降临绿地的雷霆风暴，《子弹财经观》发现，绿地在4月30日发布的2022年第一季度报告中，曾提及:全力推进销售去化工作，聚焦交付重点实施，狠抓现金流和资金统筹并明确要加强考核联动，提高销售回款率，着力解决梗阻问题，推进大宗销售和大宗应收账款催收，加强与银行对接，加快审批放款，促进房贷回流，加强与金融机构的沟通，争取获得新的融资

除了第一季度的报告，绿地控股还用行动警告现金流问题。

日前，绿地宣布成功出售美国绿地纽约太平洋公园项目两栋公寓楼，收到3.15亿美元合同款在此之前，绿地已于5月13日公告称，第一大股东绿地已将16亿股绿地股份质押给浦发银行，为绿地银行融资提供质押担保，并明确表示该款项将用于支持公司生产经营

即便如此，绿地还是在5月27日遗憾地宣布，将6月25日到期的美元债务展期。

性能压力:

绿色空间的困兽之战

从未雨绸缪到亡羊补牢，负债率高是历史遗留问题，去房地产化是防患于未然最近几年来，从绿地化解风险的成效来看，似乎越变越显得力不从心根本原因是存量规模的积累和增量操作进展缓慢

绿地控股2022年Q1财报数据显示，绿地一季度实现营业收入959亿元，同比下滑27.68%其中，房地产业务收入339亿元，同比下降30.39%，占总收入的35.35%，基建业务收入456亿元，同比下降39.68%，占营收的57.75%

就绿地而言，房地产业务收入下降可以理解毕竟整个行业都处于不景气状态，绿地的去地产化转型进一步影响了整体收入

但基建业务的下滑比房地产更惨烈，颇令人费解如今的绿地，除了基建是主业外，2022年一季度是基建发展的最佳窗口期——全国掀起了一波基建热潮，在多重利好加持下，绿地不仅没有获得这一红利，反而被基建业务拖累，导致整体营业收入大幅下滑

同时，《子弹财经观》发现，绿地一季度959.49亿元营业收入的背后，只有31.65亿元的净利润，净利润率仅为3.30%。

如果说2022年一季度是特例，不具有代表性，《子弹财经观》梳理了绿地近两年的收入结构和毛利率，发现占其收入一半以上的建筑行业毛利率不到5%，而占40%的房地产行业毛利率仍在20%以上虽然这个毛利率仍然落后行业五到十个百分点，但对于绿地建设行业的毛利来说，房地产业务简直就是暴利

这样，最近几年来加速的建筑业务是无利可图的，而被迫收缩的房地产业务仍有一定的利润空间。

绿地陷入了恶性循环:如果绿地继续加速去地产化转型，企业利润将难以保证，万亿资产规模将成为企业发展的负担绿地如果要回归房地产业务，市场的萧条和行业的不确定性将是摆在所有房企面前的两座大山，负债率高的绿地也将受到三条红线的束缚

维持目前的绿地可能是最好的选择，维持建筑行业的主营业务地位，稳定房地产行业的营收比例既能保证相对可观的利润，又能规避房地产行业的政策影响也可以给自己留一些缓冲空间，等市场回暖再做下一步选择

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从资本市场的角度来看，很难想象绿地的股价在房企这种从紧到松的大周期中受到了什么影响直到2022年一季度，市值波动明显，仅5月份就下跌了30%

即便如此，绿地在资本市场的表现，与那些频频打折一两成的大房企相比，根本不在一个比较的维度上这种向下震荡基本不值一提