伟星新材—不惧干扰，稳健成长

中银证券研究陈浩武

公司于2月27日发布2022年业绩预告，预计全年收入69.37亿元，同增8.60%；预计归母净利13.02亿元，同增6.40%，EPS0.82元。公司业绩亮眼，维持买入评级。

支撑评级的要点

22Q4业绩亮眼，零售龙头逆势增长。我们测算公司22Q4营收27.74亿元，同增17.5%；归母净利5.33亿元，同增18.2%。四季度疫情多点散发，员工及下游经销商一度暂停工作；地产销售低迷的情况下逆势实现增长，彰显公司零售龙头的韧性。我们认为四季度逆势增长的主要原因有1.存量更新对冲新房销售下滑；2.同心圆业务拓展顺利，客单值+配套率稳步提升；3.成本端PVC、PPR、HDPE等在6月下行后维持相对低位，成本环境相对友好；4.过年时间较早，下游或存在年底早备货情况。

回看2022年波澜起伏，伟星新材彰显稳健本色。2022年历经疫情冲击+地产下滑影响，一季度与二季度伟星新材业绩分别同比增长3.87%与同比下滑17.68%，尤其在中报披露后，市场对伟星新材的一致预期陆续下调。但三四季度的逆势增长则验证了零售龙头抗地产下行的能力，市场对伟星的信心也在逐渐恢复。

稳健特点愈发突出，业绩长虹可期。未来公司业绩增长的主要抓手在于1.管材主业深耕存量更新市场，深度绑定渠道利益，持续稳健增长。2.同心圆业务提高客单值。管材拥有先天的装修先顺位优势，“星管家”服务人员同时作为推广人员，提供管材相关服务的同时推进防水与净水业务的推广，防水与净水的配套率提升空间仍大。

估值

公司业绩亮眼，我们小幅上调2023-2024年业绩预期，预计2022-2024年，公司营收分别为69.4、84.2、95.7亿元；归母净利润分别为13.0、16.1、17.9亿元；EPS为0.82、1.01、1.13元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

存量房更新不及预期，同心圆业务拓展不及预期。