比亚迪：十年技术积淀业务多点开花

比亚迪股份有限公司

十年的技术积累，更多的业务。

投资要点

技术研发的持续投入+供应链的高度垂直整合，造成高壁垒1)技术R&D:电动化维度，比亚迪实现包括刀片电池八位一体电驱动控制总成DM插电技术在内的核心三电系统全栈自研，领先行业，智能方面，比亚迪在硬件领域优势明显，在软件领域与地平线，百度，Momenta，Nvidia等公司合作2)供应链管理:上游比亚迪整合电池锂原料和IGBT功率半导体，在中游，汽车板块核心零部件由福迪系五个子公司完全自产，下游地区凭借制造，加工，电池资产优势拓展光伏储能/电子/轨道交通等领域，实现规模效应协同效应最大化

盈利和投资评级:坚定看好比亚迪以技术全栈自研供应链高度集成为壁垒的强大优势，产品周期有望在技术加持下持续强劲预计2022—2024年我公司营业总收入为3294/4178/5197亿元，归属于母公司的净利润为64/111/185亿元，同比增长+109.58%/+74.65%/+66.02%，对应的EPS为2.19/3.83/6.36元鉴于比亚迪强产品周期的持续放量，我们认为比亚迪应享有较高估值，维持买入评级

风险:疫情控制进度低于预期，乘用车行业需求复苏低于预期，新能源汽车发展低于预期。