新股分析高凌信息：七成营收依赖军用通信业务客户集中度仍处较高水平

《科创板日报》，3月4日，高凌信息正式启动申购，发行价为51.68元/股，网上申购代码为787175。按本次发行价和新股发行数量，预计募集资金约12亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约11亿元，较原计划约少4亿。

高凌信息董事长、总经理冯志峰在网上路演时回应《科创板日报》记者称:按照相关测算，军用通信领域的程控交换系统设备的整体年市场规模在3亿元以上，公司2020年程控交换系统设备在军用通信领域的市场份额已超过60%。未来将通过增加研发投入，开发适应市场需求的新产品以满足下游市场需要，保证营收的可持续性。

目前，高凌信息的业内可比公司包括震有科技、佳华科技等科创板上市公司。其中，与佳华科技在环保物联网应用业务方面具有可比性；与震有科技则是同样提供通信系统产品，但震有科技涉足电信运营商、政府、电力、煤矿等多个行业，高凌信息主要面向军队销售产品。

业内可比公司情况

军用通信设备营收占比超7成

2021年高凌信息的营收虽然保持增长，但净利润有可能下滑。

经初步测算，预计2021年全年营业收入区间为4.57亿元至4.75亿元，同比增长幅度为14.95%至19.47%，预计归母净利润为1.05亿至1.19亿元，同比增长幅度为-3.98%至8.83%；预计扣非归母净利润为9000万元至1.03亿元，同比增长幅度为-5.25%至8.43%。

高凌信息解释，主要原因在于各地实施的新冠防控措施可能影响应收账款回收，进而对信用减值损失产生影响。此外，公司持续加大研发投入力度，导致研发费用同比增长超过营业收入增长幅度。

高凌信息业务营收占比情况

冯志峰表示，根据2020年公司向国防单位B的销售，以及按公司中选的局用机和用户机规格数量测算，程控交换系统设备在集采模式下的年市场规模约为2.77亿元，加上各军种使用单位零星采购的市场规模，军用通信领域的程控交换系统设备的整体年市场规模在3亿元以上。按此测算，公司2020年程控交换系统设备在军用通信领域的市场份额已超过60%。

目前，军用电信网尚未启动IMS网络建设，仍主要采取电路交换技术架构，程控交换系统设备是其网络交换节点使用的主流装备。高凌信息指出，若军用电信网启动IMS网络建设，公司将与华为、中兴、震有科技等潜在竞争对手共同参与IMS设备的市场竞争。如果不能在新产品的竞争中占据优势地位并获得市场份额，将对未来业绩带来不利影响。

冯志峰介绍，目前公司拥有5类IMS网元设备电信设备进网许可证，并拥有高稳定热备冗余等IMS相关的多项技术，以及IM04ACS接入网关控制功能设备系统软件等软件著作权。未来将通过增加研发投入，开发适应市场需求的新产品以满足下游市场需要，以保证营收的可持续性。

客户集中度高业务增长依赖单一大客户

高凌信息的主要客户为国防单位、政府单位和军工企业。报告期内，高凌信息向前五大客户的销售收入分别为1.05亿元、1.33亿元、2.90亿元和9398万元，占营业收入的比例分别为59.74%、52.90%、72.86%和47.51%。

其中，2020年第一大客户国防单位B的销售收入达到2.42亿元，总营收占比为60.84%，达到当年军用电信网通信设备业务营收的86%。在其他业务板块2020年营收均下滑的情况下，这也成为其2020年业务增长的主要动力。

值得一提的是，虽然2020年营收和净利润均有较大增长，但高凌信息经营活动产生的现金流量净额为6219.73万元，相比2019年的1.51亿元减少超50%。

报告期各期末，公司应收账款的账面价值分别为7587.05万元、8432.90万元、9321.15万元和1.399亿元，呈现连年上升的趋势。